剥离旅游服务业务，掘金离岛免税
阅读：491 2020-07-21 02:01:39
剥离旅游服务业务，掘金离岛免税 中国国旅(601888) 事件：公司拟以非公开协议转让方式将下属全资子公司中国国际旅行社总社有限公司100%股权转让给中国旅游集团，转让价格为人民币18.3亿元。本次交易完成后，公司不再持有国旅总社股权，国旅总社不再并入公司合并报表范围。 投资要点： 剥离旅游服务业务，聚焦免税主业。国旅总社的旅行社业务主要包括入境游、出境游、国内游、会奖旅游、签证服务、商旅服务、航空服务、电子商务等业务，近年来受到线上OTA平台的冲击，增长趋缓，2017年的收入和净利润均出现下滑，拖累公司整体增长。而此次转让国旅总社的股权，符合市场预期，有助于上市公司优化业务结构，聚焦免税主业，提升盈利能力，同时有效的解决公司与控股股东中国旅游集团有限公司之间的同业竞争问题。剥离后，公司毛利率、净利率水平将会有所提升。 离岛免税购物限额提高至3万，海免竞争威胁消除。上月末，财政部发布关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告。将离岛旅客（包括岛内居民旅客）每人每年累计免税购物限额增加到30000元，且不限次，自2018年12月1日起执行。三亚国际免税城日均进店顾客1.5万人次，开业至今已累计接待顾客超过1700万人次，离岛免税政策对免税限额的提高将直接推动免税城销售额的高增长，今年全年业绩增长可期。此外在海南省与中免形成竞争关系的海免公司，其51%的股权已经划转到公司控股股东国旅集团的旗下，未来有望迎来牌照整合，在适当时机注入上市公司，海免对中免得竞争威胁消除。目前公司又成功竞拍下海口的土地，未来有望获得新增免税店的经营权，进一步推动业绩高增长，建议长期关注。 维持“推荐”评级：考虑到本次转让尚未完成，暂不考虑国旅总社剥离以及海免注入的情况，我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为1.92元、2.39元和2.86元，对应当前股价PE分别为30.8倍、24.8倍和20.7倍。 风险提示：宏观经济下行的风险、海南旅客增速不达预期的风险（来源：万企易=https://www.wanqiyi.com/)
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